У компании 800 тыс. шт. обыкновенных акций. В отчетном периоде были выплачены дивиденды в размере 30 рублей на акцию. Ежегодный темп роста дивидендов составляет 15%. Сумма капитала, полученная с помощью эмиссии, составляет 150 млн. руб. Эмиссионные затраты 6% от суммы эмиссии. Кроме того, у компании есть банковский кредит в сумме 70 млн. рублей под 18% годовых. Затраты по привлечению кредита составляют 7% от суммы кредита. Также имеются корпоративные облигации на сумму 30 млн. рублей с купонной ставкой 12%. Эмиссионные затраты 4%. Имеется кредиторская задолженность в сумме 10 млн. руб. Размер причитающихся за ее задержку штрафов составляет 200 т. руб. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала. Может ли компания принять проект с внутренней нормой доходности 20%?
Решение
Для того, чтобы определить средневзвешенную стоимость капитала WACC необходимо оценить долю собственных и заемных источников финансирования, а также их стоимости.
- Собственный капитал (СК).
Стоимость СК = Кол-во обыкновенных акций * Дивиденд на акцию * Индекс роста / Сумма СК * (1 – Затраты на эмиссию)
Стоимость СК = 800 000 * 30 * 1,15 * 100% / (150 000 000 * (1 – 0,06)) ≈ 19,57%
- Займ в банке.
Стоимость займа = Ставка по кредиту * (1 – Ставка налога на прибыль) / (1 – Затраты на привлечение кредита)
Стоимость займа = 18% * (1 – 0,2) / (1 – 0,07) ≈ 15,48%
- Облигационный займ.
Стоимость облигационного займа = Ставка купона * (1 – Ставка налога на прибыль) / (1 – Затраты на эмиссию)
Стоимость облигационного займа = 12% * (1 – 0,2) / (1 – 0,04) = 10%
Кредиторская задолженность и штрафы нельзя учитываться в качестве платных источников финансирования, из расчета исключаются.
Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:
WACC = Доля источника * Цена источника
WACC = 150 / (150 + 70 + 30) *19,57% + 70 / (150 + 70 + 30) *15,48% + 30 / (150 + 70 + 30) *10% ≈ 17,28%
Поскольку WACC = 17,28% ниже внутренней нормы доходности IRR = 20%, то проект можно принять.
