Топ – менеджмент принимает решение о формировании капитала акционерного общества. Он выбирает из двух возможных вариантов:
1. Акционерное общество «Кластер» имеет уставный капитал 100 000 руб., представленный 100 000 обыкновенных акций. В предыдущем году было выплачено 0,6 руб. дивидендов на одну акцию. Акционерное общество также имеет банковский кредит в размере 50000 который был взят под 14% годовых.
2. Акционерное общество «Кластер» имеет уставный капитал 100 000 руб., представленный 100 000 обыкновенных акций. В предыдущем году было выплачено 1,2 руб. дивидендов на одну акцию. Акционерное общество также имеет банковский кредит в размере 50 000 руб., который был взят под 10% годовых.
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала, и обоснуйте свою позицию, какой вариант структуры капитала более привлекателен для АО.
Решение
При расчете стоимости компании необходимо учитывать, что источниками финансирования активов компании являются акционерный (собственный) капитал и займы.
Средневзвешенные затраты на капитал должны отражать доходность, требуемую инвесторами, предоставляющими соответствующую часть капитала компании – акционерами или банками. Требуемая доходность на весь капитал компании называется средневзвешенной доходностью на капитал, или WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Для начала необходимо определить доли собственных и заемных средств в капитале. Для обеих ситуаций общая сумма включает уставный капитал и кредит и составляет:100000 + 50000 = 150000 руб. Соответственно доля собственного капитала составит 100000 / 150000 ≈ 66,7%, доля заемного – 50000 / 150000 ≈ 33,3%
Номинальная стоимость акции АО «Кластер» составляет: 100000 / 100000 = 1 руб.
В ситуации 1 в предыдущем году было выплачено 0,6 руб. дивидендов на одну акцию. Доходность по облигации составит: 0,6 / 1 = 0,6 или 60%
В ситуации 2 в предыдущем году было выплачено 1,2 руб. дивидендов на одну акцию. Доходность по облигации составит: 1,2 / 1 = 1,2 или 120%
Данные показатели будут считаться стоимостью собственного капитала.
Стоимость заемного капитала с учетом налогового щита (учет ставки налога на прибыль) составит:
Ситуация 1: 14%*(1-0,2) = 11,2%
Ситуация 2: 10%*(1-0,2) = 8%
Обобщение результатов приведено в таблице ниже:
Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. В данном случае вариант №2 структуры капитала более привлекателен для АО, поскольку при равенстве долей собственного капитала в обеих ситуациях стоимость собственного капитала при втором варианте в 2 раза выше. Большие размеры дивидендов предполагают больший показатель чистой прибыли. При этом стоимость заемных ресурсов ниже во втором случае, что также считается положительным показателем.
