Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%. А -100, 120. B -100, 0, 0, 0, 174.
Решение:
Составим таблицу движения денежных потоков по проектам:
| Год | Проект А Денежный поток (млн. р.) | Проект B Денежный поток (млн. р.) |
| 0 | -100 | -100 |
| 1 | 120 | 0 |
| 2 | 0 | 0 |
| 3 | 0 | 0 |
| 4 | 0 | 174 |
В данном случае при сравнении проектов в качестве ставки дисконтирования принимается цена капитала, r = 10%.
ARR, простая рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR = NP / I
NP-чистая прибыль;
IC – первоначальные инвестиции в проект.
Проект А: PI = (120-100)/(100) = 0,2 или 20%
Проект В: PI = (174-100)/(100) = 0,74 или 74%
Рассчитаем чистую текущую стоимость проектов:
NPV = ∑(Pn / (1+r)^n) — IC
Pn – денежные потоки по проекту,
IC – первоначальные инвестиции в проект,
Проект А: NPV = (120/(1+0,1)^1 – 100 ≈ 9,09 млн.р.
Проект В: NPV = (174/(1+0,1)^4 – 100 ≈ 18,84 млн.р.
Далее рассчитаем индекс рентабельности:
PI = ∑(Pn/(1+r)^n) / IC
Проект А: PI = ((120/(1+0,1)^1 )/ 100 ≈ 1,09
Проект В: PI = ((174/(1+0,1)^4 )/ 100 ≈ 1,19
Срок окупаемости инвестиций:
PP = N + (IC — CF)/PN
PP – срок окупаемости инвестиций,
N – период, предшествующий сроку окупаемости инвестиций,
IC – первоначальные инвестиции в проект,
CF – денежный поток по нарастающей в периоде окупаемости инвестиций,
PN – денежный поток в период окупаемости проекта.
Проект А: PP = 1 + (100 – 120) / 120 ≈ 0,83 года или 0,83*365 ≈ 304 дня
Проект Б: PP = 4 + (100 – 174) / 174 ≈ 3,57 года или 3,57*365 ≈ 1304 дня
Рассчитаем ставку дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю, т.е. IRR:
0 = ∑(Pn/(1+IRR)^n) — IC
Расчет по встроенной функции «ВСД» в Excel:
Проект А: IRR = 20%
Проект В: IRR ≈ 14,85%
Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат. Формула расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций:
∑(Pn/(1+r)^n) ≥ IC
Проект А: DPP = 1 + (100 — (120/(1+0,1)^1)) / (120/(1+0,1)^1) ≈ 0,92 или 0,92*365 ≈ 334 дня
Проект В: DPP = 4 + (100 — (174/(1+0,1)^4)) / (174/(1+0,1)^4) ≈ 3,84 или 3,84*365 ≈ 1401 день.
Сведем результаты в таблицу:
| Показатель | Проект А | Проект В |
| ARR | 20% | 74% |
| NPV | 9,09 млн. руб. | 18,84 млн. руб. |
| PI | 1,09 | 1,19 |
| PP | 304 дня | 1304 дня |
| IRR | 20% | 14,85% |
| DPP | 334 дня | 1401 день |
Вывод: как видно из таблицы, оба проекта могут быть приняты, поскольку не убыточны, PI больше 1 в обоих случаях. Однако если рассматривать альтернативу вложений, то имеют место быть ряд факторов, которые стоит принять во внимание лицу, принимающему решения. Доходность ARR по проекту В значительно выше, однако прибыль будет получена только спустя 1304 дня, в то время как по проекту А вложения окупятся уже через 304 дня. В связи с этим разница в чистых приведенных стоимостях проекта снижается. В дополнение ко всему внутренняя ставка доходности по проекту А выше, а дисконтированный период окупаемости превышает аналог проекта Б на 1067 дней. Конечное решение субъективно и зависит от приверженности лица принимающего решение к доходности в условиях неопределенности и риска.
