Задача — Оценка альтернативных проектов




Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%. А -100, 120. B -100, 0, 0, 0, 174.

Решение:

Составим таблицу движения денежных потоков по проектам:

Год Проект А Денежный поток (млн. р.) Проект B Денежный поток (млн. р.)
0 -100 -100
1 120 0
2 0 0
3 0 0
4 0 174

В данном случае при сравнении проектов в качестве ставки дисконтирования принимается цена капитала, r = 10%.

ARR, простая рентабельность инвестиций

Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:

ARR = NP / I

NP-чистая прибыль;

IC – первоначальные инвестиции в проект.

Проект А: PI = (120-100)/(100) = 0,2 или 20%

Проект В: PI = (174-100)/(100) = 0,74 или 74%

Рассчитаем чистую текущую стоимость проектов:

NPV = ∑(Pn / (1+r)^n) — IC

Pn – денежные потоки по проекту,

IC – первоначальные инвестиции в проект,

Проект А: NPV = (120/(1+0,1)^1 – 100 ≈ 9,09 млн.р.

Проект В: NPV = (174/(1+0,1)^4 – 100 ≈ 18,84 млн.р.

Далее рассчитаем индекс рентабельности:

PI = ∑(Pn/(1+r)^n) / IC

Проект А: PI = ((120/(1+0,1)^1 )/ 100 ≈ 1,09

Проект В: PI = ((174/(1+0,1)^4 )/ 100 ≈ 1,19

Срок окупаемости инвестиций:

PP = N + (IC — CF)/PN

PP – срок окупаемости инвестиций,

N – период, предшествующий сроку окупаемости инвестиций,

IC – первоначальные инвестиции в проект,

CF – денежный поток по нарастающей в периоде окупаемости инвестиций,

PN – денежный поток в период окупаемости проекта.

Проект А: PP = 1 + (100 – 120) / 120 ≈ 0,83 года или 0,83*365 ≈ 304 дня

Проект Б: PP = 4 + (100 – 174) / 174 ≈ 3,57 года или 3,57*365 ≈ 1304 дня




Рассчитаем ставку дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю, т.е. IRR:

0 = ∑(Pn/(1+IRR)^n) — IC

Расчет по встроенной функции «ВСД» в Excel:

Проект А: IRR = 20%

Проект В: IRR ≈ 14,85%

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат. Формула расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций:

∑(Pn/(1+r)^n) ≥ IC

Проект А: DPP = 1 + (100 — (120/(1+0,1)^1)) / (120/(1+0,1)^1) ≈ 0,92 или 0,92*365 ≈ 334 дня

Проект В: DPP = 4 + (100 — (174/(1+0,1)^4)) / (174/(1+0,1)^4) ≈ 3,84 или 3,84*365 ≈ 1401 день.

Сведем результаты в таблицу:

Показатель Проект А Проект В
ARR 20% 74%
NPV 9,09 млн. руб. 18,84 млн. руб.
PI 1,09 1,19
PP 304 дня 1304 дня
IRR 20% 14,85%
DPP 334 дня 1401 день

Вывод: как видно из таблицы, оба проекта могут быть приняты, поскольку не убыточны, PI больше 1 в обоих случаях. Однако если рассматривать альтернативу вложений, то имеют место быть ряд факторов, которые стоит принять во внимание лицу, принимающему решения. Доходность ARR по проекту В значительно выше, однако прибыль будет получена только спустя 1304 дня, в то время как по проекту А вложения окупятся уже через 304 дня. В связи с этим разница в чистых приведенных стоимостях проекта снижается. В дополнение ко всему внутренняя ставка доходности по проекту А выше, а дисконтированный период окупаемости превышает аналог проекта Б на 1067 дней. Конечное решение субъективно и зависит от приверженности лица принимающего решение к доходности в условиях неопределенности и риска.




Оставить комментарий